
期权是指一种合约，「期」代表期限，「权」代表权利。该合约赋予期权持有人在某一特定日期或者特定日期之前的任何时间，可以以特定价格、特定数量，购买或者卖出约定标的资产的权利，对应另一方具有相应的义务。

简单类比一下，就好比你是一个炒房客，看中了一套二手房，认为将来必定升值，但是你的口袋目前并没有足够的现金，可是你又很想赚这笔钱，怎么办呢？于是，你就联系房主，房东也认为你是有缘人，你便提议先付房主一笔定金，锁定自己买房的资格，然后双方签订一个合同，约定在一个月后，以现在的价格进行交易。注意如果过了约定交易的时间，你没有按时准备好全部买房款，那么这笔定金房东不会退还。这里你们签订的这份合同，就类似期权合约，约定了以当前价格购买房屋的权利，你付给房东的钱相当于权利金，房屋交易价格可以叫行权价。

一份期权合约，主要是针对一种底层标的资产来建立的，约定了买卖双方的可以执行的权利和需要履行的义务。那么这份合约约定了哪些内容呢？ 

- 标的资产(Underlying Asset)：底层资产的类型大致可以分为：股票、市场指数、外汇、期货等。
- 权利金(Premium：即为买方为期权合约支付给卖方的价格，或者可以理解为尚未到期的期权合约的当前价格。
- 行权价(Strike Price)：这个价格是双方约定行权时，标的资产的成交价格。
- 到期日(Expiration Date)：这里会区分美式期权和欧式期权，不同类型的期权会影响行权时间。美式期权是在到期日之前的任何交易日，都可以进行行权，而欧式期权必须在到期日当天才可行权。
- 权利内容：认购(Call)，拥有期权的一方，即拥有可按照行权价进行购买标的资产的权利；认沽(Put)，同样拥有期权的一方，拥有可按照行权价进行卖出标的资产的权利。对应的期权卖放，需要履行对应的义务。认购，需要把持有的标的资产以行权价卖给权利方；认沽，则需要以约定的行权价购买权利方的标的资产。
- 合约(Contract size)：股票期权的交易单位为1张，对于美股期权，1张=100股。例如行权 Put 后，卖出100股 AAPL。

![option-example](https://img.smallgolden.com/1718637036448-i8bJ01d.png)

*上图是一张美式期权 symbol*

说到期权，不得不提到 17 世纪荷兰的[“郁金香球茎狂热事件”(Tulip Bulb Mania)](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%AC%B1%E9%87%91%E9%A6%99%E7%8B%82%E7%86%B1)。当时郁金香非常受荷兰贵族的欢迎，随着流行程度蔓延到荷兰周边乃至全世界，郁金香的需求猛增，价格急剧上涨。郁金香批发商们普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了对抗歉收时的风险，郁金香批发商们为确保利润，开始从种植者那里购买看涨期权，而郁金香种植者开始通过看跌期权保护自己的利润。但是，随着郁金香球茎价格的持续上涨，现有期权合约价格急剧增加，出现了郁金香球茎期权交易的二级市场，荷兰上下对于炒作郁金香和郁金香球茎达到了狂热的程度，更有甚者变卖了他们全部的家庭财产来进行炒作。不幸的是，1638 年荷兰经济开始衰退，泡沫破裂，郁金香的价格暴跌，许多出售看跌期权的投机者要么不愿意履行义务，要么是根本没有能力为他们要买的球茎付款。更糟心的是，当时荷兰的期权市场完全不受政府监管，尽管荷兰政府努力迫使投机者兑现期权合约，但无济于事。期权也因此获得了持续近三个世纪的坏名声。

但其实是规避风险的需求才最终导致了期权的产生。对于持有股票组合的投资者来说，可以通过购买看跌股指期权来对冲股票市场下跌的风险。假设你持有的股票组合下跌，但是你持有的看跌期权将会盈利，整体的投资组合可盈亏平衡，从而实现了风险管理的目的。当股票组合上涨盈利时，因为看跌期权的执行价格低于该股票的市场价格而不必履约，此时你仅损失权利金，整体组合仍可获利。这样利用期权来避险，在规避不利价格变动带来的风险同时，保留了有利价格变动带来的收益。

期权的还具有一个特性：高杠杆。期权交易高收益的原因就是因为期权具有更高的杠杆，其收益变化和标的物价格变化不呈线性关系，而是非线性关系。当标的物价格上涨(下跌)时，看涨(看跌)期权的价格就会加速变化，变化幅度一般会超过标的物。但是期权的权利金比标的物的价格更低，因此杠杆更高。

### 期权基础交易介绍

根据买卖不同期权的类型：认购(call)、认沽(put)，介绍四种基础的期权交易场景。

*以下4种场景，均以一张期权约定标的资产数量为1股进行模拟交易举例。*

### 购买认购期权（Long Call）

交易者对于标的资产未来走势的判断：看多

该看涨期权的行权价为 $102，假如我们购买了此看涨期权，会付出权利金 $2，接下来我们沿着标的价格上涨趋势，来观察下这笔投资的损益情况。当标的价格未达到行权价时，亏损金额为付出的权利金。随着底层标的资产价格上涨超过行权价到达 $104，此时行权的收益为 0 = -2 + (104 - 102) * 1。当标的价格超过 $104，我们选择行权则将带来收益，收益计算 = -2 + (price - 102) * 1， 如果标的的价格继续上涨，那么我们的收益也越大。这种场景中，对期权持有人的损失是有限的，盈利空间理论上无限大。

![Long Call](https://img.smallgolden.com/1718637046170-iKz5RMN.png)

### 卖出认购期权（Short Call）

交易者对于标的资产未来走势的判断：看空

此期权和第一种场景的期权是一样的，不过这次我们选择卖出，先获得了权利金 $2。同样沿着横轴来观察损益情况。标的价格未达到行权价时，我们的收益仅为权利金。随着底层标的价格上涨超过行权价到达 $104时，收益为 0 = -2 + (104 - 102) * 1。当标的价格超过 $104，此时若对手方行权，则将给我们带来损失，损失计算 = 2 - (price - 102) * 1。 随着标的价格的不断上涨，我们的损失也越来越大。在此场景下，我们的收益是有限的，但是损失可能会非常大，损益程度正好和第一种情况相反。

![Short Call](https://img.smallgolden.com/1718637050994-iIZgCO8.png)

### 购买认沽期权（Long Put）

交易者对于标的资产未来走势的判断：看空

此期权是一张 Put 期权，我们选择买入，损失 $2 权利金。这次我们横轴的右边往左顺。当底层标的价格达到 $100 时，我们的盈亏是 0 = -2 + (102-100)。随着标的价格的下滑，如果我们选择行权，那么我们将会获得收益，收益 = -2 + (102-price)，当标的价格滑落到 0 时，我们将获得最大收益 100 = -2 + (102 - 0)*1 。这种情况，我们的最大收益和最大损失都可以预测到。

![Long Put](https://img.smallgolden.com/1718637055368-imcgQlo.png)

### 卖出认沽期权（Short Put）

交易者对于标的资产未来走势的判断：看多

这种场景是卖出 Put 期权，按照上面的分析方式，看图也不难理解的。

![Short Put](https://img.smallgolden.com/1718637060070-iblLOet.png)

通过以上 4种场景的分析，做一个简单理论上的总结。期权买方会付出权利金，获得行权的权利。相应地，当买方行权时，卖方需按照约定，履行对应的义务。买方的风险相对卖方是可控的。Call 期权的损益程度，会比 Put 期权要大一些，行权的时机直接决定了你的损益情况。此外，需要注意的是，在时间维度上，期权价值会受到到期日远近的影响。

期权的投资策略有多种多样，是一种比较复杂的投资工具，慢慢了解。

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